对于有一定债券投资经验的投资者来说，可能都经历过这样的“久期悖论”：明明市场利率上升，自己持有的债券收益率也应该水涨船高才对，但投资组合的账面盈利却反而大幅缩水。这背后的原因在于债券久期以及它与收益率之间的微妙关系。
债券的价格与收益率之间存在着显著的反向关系。这并非简单的巧合，而是由债券定价机制决定的。债券的价值是其未来所有现金流（票息和本金）的折现值。当市场利率（也就是要求回报率）上升时，用于折现未来现金流的折现率也会上升。因此，未来现金流的现值降低，债券价格自然下跌。反之，当市场利率下降时，债券价格则会上涨。
久期（Duration）是衡量债券价格对利率变动敏感程度的重要指标，它代表债券价格变动百分比与收益率变动百分比的比率。更直观地说，久期反映了债券的平均回收期，即投资者收回投资本金所需的时间。久期越长，债券价格对利率变动的敏感度越高，风险也越大。常见的久期类型包括麦考利久期（Macaulay Duration）和修正久期（Modified Duration），后者更常用，因为它直接表示了债券价格变动百分比与收益率变动百分比之间的关系。
久期放大了利率风险，是因为它衡量了债券价格对利率变化的敏感度。假设你持有一只久期为5年的债券，市场利率上升1%，那么理论上，这只债券的价格将会下跌约5%。相反，如果市场利率下降1%，债券价格将会上涨约5%。由此可见，久期越长，利率变动对债券价格的影响越大，收益率的微小变化都可能导致账面盈利或亏损的显著波动。特别是对于长久期债券，利率风险尤为突出。
举例来说，假设你分别持有两只面值均为1000美元的债券，一只久期为2年，另一只久期为10年。如果市场收益率上升1%，久期为2年的债券价格可能下跌20美元，而久期为10年的债券价格可能下跌100美元。这就是久期放大利率风险的体现。
虽然久期放大了利率风险，但它也是一种强大的风险管理工具。投资者可以通过久期管理来对冲利率风险，实现资产配置目标。
久期匹配策略： 这是最常用的对冲策略之一。投资者可以通过构建一个与负债久期相匹配的资产组合，来降低利率风险。例如，养老基金需要支付长期负债，就可以配置久期较长的债券，以匹配负债的支付期限，降低利率上升带来的风险。
久期中性策略： 投资者可以构建一个久期为零的投资组合，使其对利率变化不敏感。这种策略通常涉及同时持有具有不同久期的债券，并通过调整各自的权重来实现久期中性。
久期主动管理： 投资者可以根据对未来利率走势的判断，主动调整投资组合的久期。如果预期利率将下降，可以增加投资组合的久期，以获取更高的资本利得；反之，如果预期利率将上升，则可以缩短投资组合的久期，以降低损失风险。
使用利率衍生品： 诸如利率期货、利率互换等衍生品工具也可以用来对冲利率风险。通过买入或卖出这些工具，投资者可以锁定未来的利率水平，从而降低利率波动对债券投资组合的影响。
理解债券久期及其与收益率之间的关系对于债券投资者至关重要。久期不仅是衡量利率风险的指标，也是风险管理的重要工具。通过合理的久期管理，投资者可以在控制风险的前提下，优化债券投资组合，实现资产配置目标。因此，在债券投资决策中，务必重视久期的分析和应用，避免陷入“久期悖论”的困境，并根据自身风险承受能力和投资目标，制定合适的投资策略。