曾经，参与新股申购（俗称“打新”）几乎等同于“捡钱”，中签即赚，收益颇丰。然而，随着资本市场改革的不断深入，新股发行制度经历了深刻的变革，曾经的“打新暴富神话”似乎正在逐渐破灭。那么，在新规之下，投资者还能玩转打新吗？本文将深入探讨新股发行制度改革对打新收益的影响，并为投资者提供在新规则下打新的策略建议。

一、新股发行制度改革的主要内容

近年来，我国新股发行制度经历了重大改革，核心在于从核准制向注册制的转变。注册制的核心是信息披露，企业发行上市的门槛降低，更加注重市场化的定价机制。主要改革内容包括：

1. 注册制改革： 逐步取消了实质性审核，转向信息披露为核心，发行人需全面、真实、准确地披露信息，监管部门侧重于审核信息披露的完整性和准确性。注册制降低了企业上市门槛，增加了新股供给。

2. 询价机制调整： 询价制度是确定新股发行价格的关键环节。改革后，进一步强化了市场化询价定价机制，淡化了行政干预，鼓励机构投资者充分博弈，更真实地反映新股的价值。但同时也可能出现定价过高的情况，增加了破发风险。

3. 跟投制度： 为了防范新股发行定价过高，部分科创板和创业板新股引入了保荐机构跟投制度，即保荐机构需要使用自有资金参与新股认购，与投资者风险共担，有利于约束保荐机构对新股的定价行为。

二、新规对中签率、收益率、破发率的影响

新股发行制度改革对打新收益带来了显著影响。以下通过数据分析对比新规前后的差异：

1. 中签率： 注册制下新股供给增加，整体中签率理论上应该有所提高。但由于投资者参与热情高涨，实际中签率的提升幅度并不明显，甚至部分热门新股的中签率仍然维持在较低水平。

2. 收益率： 过去“逢新必涨”的情况已不复存在。注册制下，新股定价更加市场化，高估值发行增多，上市后的上涨空间受到压缩。根据Wind数据，近年来新股上市首日平均涨幅明显下降，打新收益率也随之降低。尤其是2022年，破发新股数量大幅增加，进一步降低了整体的打新收益。

3. 破发率： 这是投资者最为关注的指标。注册制下，破发新股数量显著增加。原因在于：一是市场化定价机制下，新股发行价格可能过高；二是市场情绪波动，投资者对新股的追捧程度下降；三是宏观经济环境变化，影响投资者对新股的预期。2022年，市场经历了一段调整期，新股破发数量达到近年来的峰值，给打新投资者带来了不小的损失。

三、当前打新股的风险和收益

新规之下，打新股不再是稳赚不赔的“摇钱树”，风险与收益并存。

• 风险：

  • 破发风险： 这是当前打新股面临的最大风险。一旦中签新股破发，投资者将面临直接的投资损失。
  • 机会成本： 占用资金参与打新，如果新股迟迟不上市或上市后表现不佳，会影响资金的使用效率，产生机会成本。
  • 市场风险： 整体市场环境的波动会对新股表现产生影响，在市场行情不好的情况下，即使是质地较好的新股也可能受到拖累。

• 收益：

  • 仍然存在盈利机会： 尽管破发风险增加，但仍然存在优质新股，上市后能带来不错的收益。关键在于挑选具有成长潜力的公司。
  • 无风险收益： 理论上，打新仍然是一种无风险收益，无需承担基本面的研究风险。

新规下的机遇和挑战：

• 机遇： 市场化定价机制下，投资者可以通过更深入的研究，发现被低估的优质新股，获取超额收益。同时，跟投制度也为投资者提供了鉴别优质新股的参考。

• 挑战： 需要更强的专业能力和更谨慎的投资态度。过去“闭着眼睛打新”的时代已经过去，投资者需要对新股的基本面进行深入研究，才能降低破发风险。

四、投资者在新的规则下打新股的建议

面对新的打新环境，投资者应调整策略，理性参与，才能在风险可控的前提下获取收益。

1. 精选优质新股：

   • 深入研究基本面： 关注公司的行业地位、盈利能力、成长性、核心竞争力等指标，选择具有长期投资价值的企业。
   • 关注发行价格： 对比同行业公司估值，判断新股发行价格是否合理，避免高估值发行。
   • 参考机构研报： 关注券商等机构的研究报告，了解机构对新股的评价。

2. 控制风险：

   • 合理分配资金： 不要将所有资金都用于打新，应分散投资，降低单一新股破发带来的损失。
   • 设定止损点： 如果中签新股上市后表现不佳，应及时止损，避免损失扩大。
   • 关注市场情绪： 在市场行情不好的情况下，应谨慎参与打新。

3. 长期投资思维： 打新只是投资的一种方式，不应将其视为快速致富的途径。投资者应树立长期投资的理念，关注公司的长期发展，才能获得更稳定的收益。

结论：

新股发行制度改革打破了打新股的“稳赚不赔”神话，提高了打新的风险，但也带来了新的机遇。投资者需要转变观念，理性参与，精选优质新股，控制风险，才能在新规则下玩转打新，获取可观收益。切记，投资有风险，入市需谨慎。