“稳赚不赔”的期权策略？这句话听起来是不是有点耳熟？ Covered Call，Protective Put，这些策略在某些时候的确能带来不错的收益，甚至让你感觉找到了财富密码。但等等，真的是这样吗？如果真是稳赚不赔，那做市商岂不是要哭晕在厕所？

别着急，先让我们反思一下。你有没有经历过这样的情况：信心满满地执行了Covered Call策略，结果股票价格一路飙升，虽然收到了期权费，却错过了更大的涨幅？或者，购买了Protective Put以为万无一失，结果市场风平浪静，白白损失了期权费？这些“稳赚不赔”的策略，在特定市场环境下，一样会让你“赔了夫人又折兵”。

那么，做市商是如何在看似风险巨大的期权市场中生存并盈利的呢？答案就在他们手中的“秘密武器”——期权定价模型和希腊字母。

你可能听说过Black-Scholes模型，或者其他更复杂的定价模型。这些模型并非神丹妙药，但它们能帮助做市商评估期权的理论价格。但理论和现实总是有差距，这个差距就体现在隐含波动率上。做市商会根据市场供需关系调整隐含波动率，从而影响期权价格。而你，作为交易者，看到的仅仅是最终的价格，却往往忽略了波动率的背后逻辑。

接下来，是那些让人头疼，又不得不搞清楚的希腊字母：Delta, Gamma, Theta, Vega。

• Delta：告诉你期权价格对标的资产价格变化的敏感度。想知道股票涨1块钱，你的期权能涨多少？看Delta！
• Gamma：告诉你Delta变化的幅度。 Delta可不是一成不变的，Gamma越大，Delta变化越快，风险也越高。
• Theta：衡量时间流逝对期权价值的影响。时间是期权买方的敌人，却是卖方的朋友。Theta告诉你，每天你的期权价值会损失多少。
• Vega：衡量期权价格对隐含波动率变化的敏感度。波动率上升，期权价格上涨；波动率下降，期权价格下跌。Vega告诉你，波动率变动会对你的期权带来多大的影响。

做市商正是通过动态调整这些希腊字母，来对冲风险、锁定利润。他们会不断买入或卖出标的资产，甚至同时交易多个期权合约，以保持Delta中性、Gamma最小化等。 这听起来是不是像在玩一场复杂的对冲游戏？

举个例子，当做市商卖出一份看涨期权时，他们会买入一定数量的标的资产（Delta对冲）。如果股票价格上涨，Delta会增加，他们需要继续买入股票；如果股票价格下跌，Delta会减少，他们需要卖出股票。这样，他们就能对冲掉股票价格变动带来的风险。

所以，下次当你看到某个期权策略宣称“稳赚不赔”时，不妨多问自己几个问题：我真的理解了期权背后的定价原理吗？我了解希腊字母的含义和影响吗？我是否考虑了市场波动率的变化？

期权交易并非简单的买卖游戏，而是一场复杂的博弈。只有深入理解期权背后的原理，才能制定出更有效的交易策略，才能在市场中生存并获利。做市商的“秘密武器”并不神秘，关键在于理解和应用。别再轻易相信那些“稳赚不赔”的神话， 真正让你稳赚不赔的，是你的知识和判断！