认知颠覆：为什么“买得好不如卖得对”？
在中阶投资者的认知里，“择时”往往是股票型基金的专利，固收基金（如债基、‘固收+’）只需长期持有。但实战数据告诉我们：固收投资的风险不是平铺的，而是脉冲式的。
在低利率环境告一段落或信用利差极度收窄时，盲目长持不仅会吞噬掉累积数年的票息收入，甚至可能导致净值回撤超过3%-5%。对于追求绝对收益的固收持有人来说，学会“见好就收”比盲目守望更重要。
信号一：宏观层——市场利率的“圆弧底”反弹信号
债券价格与市场利率呈负相关。当宏观经济数据出现以下转折时，是固收资产（尤其是中长债基）最危险的时刻：
- 十年期国债收益率跌至历史低位： 当利率水平下行至近五年分位数10%以下且开始横盘，意味着“资本利得”的羊毛已经薅完。
- 货币政策由宽转紧： 央行公开市场操作开始缩量，或者社融、PPI数据连续超预期好转。此时，利率大概率由跌转涨，债市将进入下行通道。
操作建议： 一旦观察到利率触底反弹趋势确立，应立即压降组合久期，将中长债置换为短债或同业存单基金。
信号二：中观层——基金经理更换或投资“风格漂移”
固收产品的灵魂在于经理对风险和回撤的控制。一旦出现以下变动，即使业绩尚可，也需警惕：
- 核心老将离任： 固收团队的信评体系和交易习惯具有强个人属性，更换经理往往意味着策略面临重塑。
- 非正常的“风格漂移”： 例如，一只标榜“纯债型”的基金，其定期报告中突然出现大量高溢价率的转债，或者信用评级明显下沉（用高风险换取高收益）。这种为了业绩排名而博弈的行为，是净值踩雷的前兆。
信号三：微观层——底层资产的“性价比陷阱”
针对“固收+”及含权债基，要重点监控底层资产的估值水位：
- 转债溢价率高企： 当中证转债指数的平均溢价率进入历史极高区间（如超过40%-50%），转债的“债底保护”名存实亡，此时它更像缩水的股票。
- 信用利差极度收窄： 当高评级信用债与国债的利差压缩到极致，意味着市场对风险几乎没有溢价补偿，一旦出现信用违约事件，踩踏效应将极为剧烈。
实战指南：‘买入-持有-预警-离场’闭环模型
为了将择时逻辑标准化，建议投资者建立如下操作模型：
- Step 1：买入期（建仓逻辑）
在利率高位回落、信用利差较大时分批介入，优先选择久期匹配的产品。
- Step 2：持有期（动态监控）
每月跟踪一次十年期国债走势。只要利率处于下行区间或低位震荡，保持定力，赚取票息收益。
- Step 3：预警期（红灯亮起）
当满足上述3个信号中的任意2个（如：利率回升+经理更换），将该基金列入“待观察名单”，停止定投，开始分段止盈。
- Step 4：离场期（防御切换）
当信号全数确认或净值跌破预设的止损线（如近期回撤超过1.5%），果断离场，切换至货币基金或现金类工具，等待下一轮利率周期。
总结： 固收择时的本质不是预测涨跌，而是风险收益比的再平衡。当上涨空间受限而回撤压力陡增时，离开是为了下一次更好的回归。