你是否曾被“固定收益”这四个字所吸引？听到“固收理财”、“债券投资”，脑海中立刻浮现出“稳定”、“安全”、“旱涝保收”的印象？觉得投入的本金像存银行一样铁定不会亏损，收益也像设定好的闹钟一样准时到来，从不波动？

如果你有这样的想法，那么恭喜你，你正站在无数投资者曾有过的误区门口。今天，我们就来揭开“固收”的神秘面纱，告诉你它的“稳”到底稳在哪里，以及更重要的——它并非完全没有风险的真相。

“固定收益”≠ 稳定安全？真相是…

首先，让我们正本清源。“固定收益”（Fixed Income）这个词，它的“固定”之处，主要指的是发行人在发行金融产品时，与投资者事先约定好的利息支付频率、支付金额以及本金偿还的条款和时间。换句话说，是一份具有法律约束力的合同，规定了什么时候该给你多少钱（利息），以及到期了什么时候该把你的本金还给你。

想象一下你借钱给朋友，你们会约定好多久还一次利息、每次多少钱，以及多久把本金还清。固收产品，如债券，就是这个逻辑的升级版。政府、企业或其他机构向公众借钱，发行债券，承诺按照固定的条款支付利息和偿还本金。

但是！这个“固定”并不等于：

1. 债券的“市场价格”永不波动。
2. 你投资的本金“绝无可能”亏损。
3. 你的“实际购买力”永远固定。

这才是很多人被字面意思迷惑的关键所在。固收资产的市场价值会受多种因素影响而波动，而且确实存在损失本金的可能性。那么，这些风险究竟是什么呢？

揭秘固收的“不稳”：潜藏的风险

尽管有合同约定，固收资产并非躺赢。它主要面临以下几种风险：

1. 利率风险（Interest Rate Risk） 这是影响债券价格最常见也是最重要的风险之一。债券价格与市场利率通常呈反向关系。当市场上的整体利率水平上升时，新发行的债券会提供更高的收益率，相比之下，你手中持有、收益率较低的老债券吸引力就会下降，其市场价格为了与新债券竞争，就不得不下跌。反之，如果市场利率下降，你手中的高息债券就会升值。因此，如果你需要在债券到期前在二级市场卖出，市场利率的变动可能会导致你遭受损失（如果利率上升了）。即使你持有到期，如果期间市场利率远高于你的债券利率，你也面临着机会成本。

2. 信用风险 / 违约风险（Credit Risk / Default Risk） 这是固收投资中最直接、最致命的风险。固收产品本质上是一种债权，你把钱借给了债券的发行人。信用风险就是指发行人可能因经营不善、财务困难或其他原因，无法按时或足额支付利息，甚至无力偿还本金。这种情况称为“违约”。政府发行的国债通常被认为信用风险极低（但并非为零，如国家破产），但企业债券的信用风险则取决于企业的经营状况和偿债能力，信用评级较低的企业债券风险更高。一旦发行人违约，你的投资本金和利息都可能面临巨大损失。

3. 通货膨胀风险（Inflation Risk） 固收产品的收益是“固定”的名义金额。但如果物价上涨（发生通货膨胀），你收到的固定利息和到期收回的本金的实际购买力就会下降。举个例子，如果你投资了一个年化收益率3%的固收产品，而当年的通货膨胀率达到了5%，那么你的投资实际上是“负收益”，你的钱虽然名义上增加了3%，但能买到的东西却变少了。

4. 流动性风险（Liquidity Risk） 虽然大型成熟市场的国债或一些高信用评级的大公司债流动性很好，但对于一些发行量较小、交易不够活跃的债券，如果你急需用钱，可能无法迅速以合理的价格卖出，或者需要折价很多才能找到买家，这就是流动性风险。封闭期的固收产品（如一些定期理财）在封闭期内则完全没有流动性。

既然有风险，固收为何还被称为“相对”安全？

理解了上述风险，你可能会问，既然如此，为什么大家还是普遍认为固收比股票等资产“更稳健”？

这是因为，固收资产的风险特征与股票等权益类资产有着本质区别。

• 合同约定： 固收有明确的利息和本金偿还合同约定，发行人有法律义务履行。股票则代表公司所有权，没有固定的股息承诺（股息发放与否和金额取决于公司盈利和分红政策），其价值主要取决于公司的盈利能力、增长前景和市场情绪，波动性极大。
• 清偿顺序： 如果一家公司破产清算，法律规定债权人的清偿顺序优先于股东。这意味着，即使公司倒闭，债券持有人通常会比股票持有人先获得赔偿（尽管可能无法收回全部）。
• 波动特性： 固收资产的价格波动通常小于股票。股票价格受宏观经济、行业周期、公司经营、市场情绪等多种复杂因素影响，可能短期内暴涨暴跌。而固收资产的价格波动主要受利率和信用状况影响，相对而言更容易预测和控制（特别是高等级债券）。

所以，“稳”是相对的。固收的稳，是相对于高波动、无固定回报承诺的权益类资产而言，它提供了更可预测的现金流和优先的清偿顺序，是资产配置中用于平衡风险、追求相对稳定收益的重要工具。

别被“固定”蒙蔽双眼：理解风险，才能稳健投资

《孙子兵法》有云：“知己知彼，百战不殆。”投资亦是如此。如果你仅仅因为“固定收益”这四个字就盲目认为固收产品万无一失，忽视了潜在的利率风险、信用风险、通胀风险和流动性风险，那么一旦这些风险暴露，你很可能会面临意料之外的损失。

真正的稳健，不是没有风险，而是理解风险、识别风险，并采取措施管理风险。

投资固收前，请务必：

• 了解产品类型： 是国债、企业债、还是其他固收产品？
• 评估发行人信用： 特别是投资企业债时，要关注发行人的信用评级和财务状况。
• 关注市场利率走向： 了解当前的宏观经济环境和货币政策，判断利率变化对现有固收资产价格的影响。
• 考虑投资期限与自身资金需求： 确保投资期限与你的资金规划匹配，避免因急需用钱而在市场低迷时被迫出售。
• 警惕收益陷阱： 承诺过高固定收益的产品往往伴随着极高的信用风险，要保持警惕。

总而言之，“固定收益”的真相是：它是一种支付安排固定的债权类投资，提供了相对可预测的现金流和优先的清偿顺序，使其成为资产配置中降低波动、追求相对稳定回报的重要基石。但请记住，市场价格会波动，发行人可能违约，通胀会侵蚀购买力。只有真正理解这些潜在的“不稳”因素，你才能更好地驾驭固收投资，让它在你的投资组合中发挥应有的作用，而不是被字面意思所欺骗。

下一次听到“固收”时，希望你能透过字面，看到它真实的模样。